8月18日，千禾味業(yè)食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)千禾味業(yè)）公布了2021年半年度報告，上半年盡管千禾味業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)了10.82%，然而其歸屬于上市公司股東的凈利潤竟大幅縮水58.09%。半年報公布當天，受業(yè)績(jì)爆雷影響，千禾味業(yè)股價(jià)開(kāi)盤(pán)即一字跌停，而以當前股價(jià)計算，與今年2月份盤(pán)中歷史最高點(diǎn)相比，千禾味業(yè)市值蒸發(fā)約263億元。

營(yíng)銷(xiāo)費用高企疊加營(yíng)業(yè)成本上升

2021年上半年，千禾味業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.86億元，同比增加10.82%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤6581.3萬(wàn)元，同比大幅減少58.09%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為4584.3萬(wàn)元，同比大幅減少76.79%。另外，千禾味業(yè)報告期內基本每股收益為0.0824元/股，與上年同期0.2384元/股相比大幅下滑65.44%。

千禾味業(yè)解釋稱(chēng)，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比減少58.09%、歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比減少57.16%：主要系報告期內原材料價(jià)格上漲導致?tīng)I業(yè)成本增加,以及公司強化品牌建設，加大電視廣告投放力度，導致促銷(xiāo)宣傳及廣告費用同比增幅較大；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~同比減少76.79%：主要系本期支付原材料、包材、廣告費等款項增加，導致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流出增加。

簡(jiǎn)而言之，千禾味業(yè)將業(yè)績(jì)爆雷的原因歸結為促銷(xiāo)宣傳費用及廣告費大幅增長(cháng)，同時(shí)疊加原材料價(jià)格上漲影響。

具體分析來(lái)看，千禾味業(yè)上半年由于原材料價(jià)格上漲等原因導致?tīng)I業(yè)成本增加至5.12億元，同比增長(cháng)27.39%；而促銷(xiāo)宣傳及廣告費用增加導致銷(xiāo)售費用增加至2.34億元，同比增長(cháng)38.35%；另外千禾味業(yè)報告期內研發(fā)成本也同比增長(cháng)了31.91%。然而最終營(yíng)業(yè)收入卻僅僅增長(cháng)了10.82%。

或許原材料價(jià)格上漲無(wú)法避免，研發(fā)成本提升也情有可原，然而千禾味業(yè)砸下重金投放電視廣告則成為了本次業(yè)績(jì)爆雷的主要原因。

如上圖所示，報告期內千禾味業(yè)促銷(xiāo)及廣告宣傳費同比增加約1.13億元，與上年同期相比暴漲279.68%。而經(jīng)過(guò)搜索發(fā)現，其中大部分費用用于支付千禾味業(yè)與江蘇衛視簽訂的廣告發(fā)布合同。

如下圖所示，2020年11月千禾味業(yè)與江蘇衛視簽訂了2021年第一季度電視廣告發(fā)布合同，合同金額高達5500萬(wàn)元，而在2021年3月，千禾味業(yè)選擇續約，與江蘇衛視再次簽署了補充協(xié)議，將廣告發(fā)布期限延長(cháng)至2021年第二季度，合同金額為4300萬(wàn)元。簡(jiǎn)而言之，千禾味業(yè)上半年在江蘇衛視投放廣告就耗費了9800萬(wàn)元。

顯然，豪擲億元投放廣告并沒(méi)能取得良好的營(yíng)銷(xiāo)效果，反而大幅拖累了業(yè)績(jì)。

“零添加”概念或迎來(lái)強監管

千禾味業(yè)前身系成立于1996年的恒泰實(shí)業(yè)，原本恒泰實(shí)業(yè)只是一家生產(chǎn)食品添加劑“焦糖色”的企業(yè)，直到2001年，恒泰實(shí)業(yè)才轉向調味品生產(chǎn)，經(jīng)過(guò)探索嘗試，2007年恒泰實(shí)業(yè)決定主攻中高端調味品，開(kāi)始研發(fā)“零添加”概念產(chǎn)品。

2012年，恒泰實(shí)業(yè)進(jìn)行了股份制改造，千禾味業(yè)誕生；2013年，千禾味業(yè)終于憑借著(zhù)營(yíng)銷(xiāo)宣傳多年的“零添加”調味品打開(kāi)了市場(chǎng)；2016年，千禾味業(yè)正式在A(yíng)股掛牌，被業(yè)界稱(chēng)為“高端醬油第一股”。

然而對于“零添加”概念，相關(guān)部門(mén)正在加大監管力度。其中尤為值得注意的是，2020年7月，國家市場(chǎng)監督管理總局發(fā)布了《食品標識監督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，其中明確表示，不得標注“對于食品中不含有或者未使用的物質(zhì)，以‘不添加’‘零添加’‘不含有’或類(lèi)似字樣強調不含有或者未使用的”。

換言之，千禾味業(yè)苦心營(yíng)銷(xiāo)的“零添加”或許將不得在產(chǎn)品上進(jìn)行標注。而根據當前數據，目前千禾味業(yè)超過(guò)半數的醬油產(chǎn)品均是“零添加”產(chǎn)品，如此一來(lái)，若該管理辦法正式實(shí)施，將不可避免地對千禾味業(yè)產(chǎn)生沖擊。

而從另一方面看，現行國家標準中，GB 2717-2018《食品安全國家標準 醬油》和GB/T 18186-2000《釀造醬油》分別對醬油的感官指標、理化指標、等級、微生物限量等作出了規定。然而對于所謂的“零添加”醬油，實(shí)際上并沒(méi)有推出相關(guān)的國家標準。因此如今的“零添加”概念僅僅只是生產(chǎn)企業(yè)自行宣傳，因此更像是一種營(yíng)銷(xiāo)噱頭。

此外，千禾味業(yè)“零添加”醬油概念高端、定位高端，價(jià)格也實(shí)屬高端，通過(guò)電商平臺查詢(xún)，千禾味業(yè)零添加180天特級生抽（500mL）售價(jià)為15.80元；千禾味業(yè)零添加280天特級生抽（500mL）售價(jià)為21.30元；零添加380天特級生抽（500mL）售價(jià)則高達29.30元。而對比來(lái)看，同樣是零添加概念醬油，海天0金標生抽醬油（500ml）售價(jià)僅為9.90元。

醬油畢竟是日常使用的調味品，過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)高端概念，實(shí)際上并不能被多數消費者所接受。而從整體行業(yè)來(lái)看，千禾味業(yè)目前銷(xiāo)售規模顯然難以與頭部企業(yè)海天味業(yè)、中炬高新相提并論，而目前醬油市場(chǎng)競爭已然十分激烈，千禾味業(yè)想要謀求業(yè)績(jì)突破顯然不能只依靠營(yíng)銷(xiāo)“零添加”或其他高端概念，另外，太太樂(lè )、金龍魚(yú)、魯花等企業(yè)近兩年紛紛在調味品市場(chǎng)發(fā)力，對于千禾味業(yè)來(lái)講，無(wú)疑提升了生存難度。

業(yè)績(jì)增長(cháng)遇困，高管卻忙減持

盡管千禾味業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力，然而其高管對于減持套現的熱情卻愈發(fā)高漲。其中，千禾味業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人、董事長(cháng)兼總裁伍超群僅2020年就減持了2810萬(wàn)股，減持套現共10.52億元。

2020年6月1日，千禾味業(yè)的董事會(huì )秘書(shū)呂科霖通過(guò)集中競價(jià)交易減持上市公司股份5.25萬(wàn)股，減持套現共201.77萬(wàn)元；千禾味業(yè)的董事胡高宏通過(guò)集中競價(jià)交易減持上市公司股份8.72萬(wàn)股，減持套現共335.66萬(wàn)元。

2020年6月11日至7月7日，千禾味業(yè)的董事、財務(wù)總監何天奎通過(guò)集中競價(jià)交易累計減持上市公司股份14.6萬(wàn)股，減持套現共451.67萬(wàn)元。

2020年12月2日-11日，千禾味業(yè)董事伍建勇共累計減持1634.398萬(wàn)股，減持套現共5.87億元。

2021年1月29日，千禾味業(yè)稱(chēng)公司董事、副總裁劉德華在1月29日減持30萬(wàn)股。

2021年2月千禾味業(yè)的董事、財務(wù)總監何天奎再次減持16.9萬(wàn)股。

盡管千禾味業(yè)曾表示，高管的減持是基于個(gè)人資金需求，不代表日常經(jīng)營(yíng)或團隊發(fā)生變動(dòng)，目前高管人員穩定，未對公司產(chǎn)生影響。但正值企業(yè)發(fā)展受阻，業(yè)績(jì)增長(cháng)遇困，高管人員卻頻繁大量減持，難免令人對千禾業(yè)績(jì)的未來(lái)產(chǎn)生擔憂(yōu)。