6月8日，良品鋪子發(fā)布公告稱(chēng)，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴已經(jīng)合計減持公司股份5,361,276股，占公司總股本的1.34%。若按6月8日良品鋪子收盤(pán)價(jià)50元/股計算，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴減持套現約2.7億元。

另一方面，結合良品鋪子食安問(wèn)題、營(yíng)銷(xiāo)費用高企、業(yè)績(jì)増長(cháng)放緩等情況分析，高瓴資本的減持操作對于良品鋪子來(lái)講，或許有些“失寵”被拋棄的意味。

初解禁，忙套現，仍有1870萬(wàn)股待減持

2021年2月，良品鋪子上市滿(mǎn)一周年，包括珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴在內的5位良品鋪子首發(fā)股東的股份迎來(lái)解禁。隨即，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴在2月27日迫不及待地公布了減持計劃。

根據減持計劃，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴因自身資金需求，自2021年3月22日至2021年8月26日期間通過(guò)集中競價(jià)方式、自2021年3月4日至2021年8月26日通過(guò)大宗交易或協(xié)議轉讓方式減持公司股份數量合計不超過(guò)24,060,000股，合計不超過(guò)公司總股本的6%。

而根據6月8日良品鋪子發(fā)布的公告（上圖所示）來(lái)看，珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴已經(jīng)合計減持5,361,276股，根據此前高瓴資本公布的減持計劃，目前仍有約1870萬(wàn)股待減持，若按照50元/股估算，減持計劃完成后，高瓴資本將合計套現超過(guò)12億元，而據了解，此前高瓴資本作為良品鋪子的戰略投資者，對良品鋪子總投資成本約為8.2億元。

高瓴資本從投資回報的角度選擇減持無(wú)可厚非，但對于良品鋪子來(lái)講，遭遇首發(fā)股東大舉減持，難免被打上了“不被看好”的標簽，進(jìn)而導致了股價(jià)滑坡。

自2月底，高瓴資本公布減持計劃以來(lái)，良品鋪子股價(jià)自65元/股一路走低，甚至一度創(chuàng )下上市以來(lái)最低價(jià)，以6月8日收盤(pán)價(jià)50元/股計算，與歷史最高點(diǎn)87.24元/股相比，市值已蒸發(fā)約149億元。

營(yíng)銷(xiāo)費用高企，業(yè)績(jì)增速放緩

2018-2020年，良品鋪子總營(yíng)收分別為63.78億元、77.15億元、78.94億元，同比增長(cháng)率分別為17.58%、20.97%、2.32%，同期歸屬凈利潤分別為2.385億元、3.404億元、3.436億元，同比增長(cháng)率分別為520.65%、42.68%、0.95%。顯然，良品鋪子近三年出現了業(yè)績(jì)增長(cháng)大幅放緩的情況，但與此同時(shí)，良品鋪子的銷(xiāo)售費用則是“一路高歌”。

2015-2020年，良品鋪子銷(xiāo)售費用分別為7.19億元、9.52億元、10.55億元、5.68億元、15.81億元、15.7億元。而根據良品鋪子2021年第一季度報告，銷(xiāo)售費用更是創(chuàng )下新高，為5.43億元，同比增長(cháng)40.49%，占同期營(yíng)收的21.1%。

在具體表現上，良品鋪子執著(zhù)于打造“高端化”形象，企圖與同類(lèi)品牌拉開(kāi)差距。一方面升級品牌logo，更新產(chǎn)品包裝，與大牌設計師合作推出高端年貨禮盒，建立“高端零食”的設定，另一方面還不惜擲重金邀請流量明星為產(chǎn)品代言，同時(shí)在影視劇、綜藝中大肆植入穿插廣告。

除此之外，根據2020年年度報告數據，良品鋪子在報告期內與超150位頭部明星達人主播深度合作，全年完成了3700余場(chǎng)直播，社交電商全渠道累計終端銷(xiāo)售額1.23億，但經(jīng)過(guò)計算，平均每場(chǎng)直播銷(xiāo)售額平均僅為3萬(wàn)余元。

但與之相比，良品鋪子在研發(fā)方面的投入則略顯寒酸，數據顯示，2018-2020年良品鋪子在研發(fā)方面的投入分別為2081萬(wàn)元、2736.3萬(wàn)元、3371.7萬(wàn)元，盡管投入總額有所增加，但從研發(fā)投入占同期營(yíng)收比例來(lái)看，占比甚至未超過(guò)0.5%。

食安問(wèn)題痼疾難解

2021年3月，有網(wǎng)友表示，在良品鋪子官方旗艦店網(wǎng)購的雞肉腸出現蛆蟲(chóng)，拆開(kāi)時(shí)發(fā)現大袋內的單個(gè)小包裝已破損，包裝顯示生產(chǎn)日期為2021年1月30日，產(chǎn)品尚在保質(zhì)期內。該網(wǎng)友希望良品鋪子公開(kāi)道歉，保證以后對食品安全的重視，不要求賠償。隨即，#良品鋪子雞肉腸#登上微博熱搜。

良品鋪子則表示該款低脂雞胸肉腸自2020年8月上市以來(lái)，產(chǎn)品質(zhì)量穩定。經(jīng)查，該消費者購買(mǎi)的20210130批次產(chǎn)品工廠(chǎng)內部成品出廠(chǎng)檢驗報告合格，該產(chǎn)品20201109批次由外檢機構武漢譜尼科技有限公司檢驗合格。

隨后，時(shí)隔近兩月，良品鋪子關(guān)于該事件的道歉聲明“姍姍來(lái)遲”，表示已處罰問(wèn)責相關(guān)人員，同時(shí)將該款產(chǎn)品下架。

事實(shí)上，有關(guān)良品鋪子的食安問(wèn)題并不罕見(jiàn)。早在良品鋪子上市之前的招股書(shū)中就曾披露多起因質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)的案件（如下圖）。

另外據查詢(xún)，在網(wǎng)絡(luò )平臺上，關(guān)于良品鋪子的投訴近600條，其中不乏有異物、發(fā)霉、生蟲(chóng)等問(wèn)題。

究其原因，與良品鋪子采用OEM模式難脫干系。OEM模式，即受托廠(chǎng)商按委托廠(chǎng)商的設計與授權，自行采購原材料并生產(chǎn)產(chǎn)品，簡(jiǎn)而言之，即生產(chǎn)外包的貼牌代工模式，但OEM模式則導致良品鋪子無(wú)法對代工廠(chǎng)在原料采購和生產(chǎn)加工環(huán)節進(jìn)行及時(shí)有效的把控。

早在上市前的招股書(shū)中，良品鋪子就曾直言公司的產(chǎn)品質(zhì)量不可避免的受限于農副產(chǎn)品原材料供應、供應商生產(chǎn)能力、運輸過(guò)程存儲條件及氣候環(huán)境等因素影響，無(wú)法完全避免一些不可預見(jiàn)因素導致產(chǎn)品質(zhì)量出現問(wèn)題的風(fēng)險。