自2020年第三季度以來(lái)，白酒行業(yè)迎來(lái)逆勢復蘇，然而口子窖的業(yè)績(jì)狀況卻不容樂(lè )觀(guān)。根據口子窖2020年第三季度報告顯示，其2020年前三季度營(yíng)收為26.87億元，同比下滑22.47%；而歸屬凈利潤則為8.64億元，與2019年同期相比，降幅高達33.35%。

除了營(yíng)收、凈利雙降外，更加引人注意的是口子窖的現金流，如上圖所示，截至2020年第三季度，口子窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-1.46億元，與2019年同期相比下滑124%。

口子窖表示，凈利潤下降主要系于本期營(yíng)業(yè)收入減少、期間費用增加所致；現金流下降主要系本期銷(xiāo)售商品收到的現金減少，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支付現金增加所致。

的確如口子窖所述，根據2020年第三季度報告顯示，其2020年前三季度營(yíng)銷(xiāo)費用為3.92億元，與2019年的2.88億元相比增長(cháng)35.88%；而分季度來(lái)看，其第三季度銷(xiāo)售費用約為1.4億元，與去年同期0.59億元相比，同比暴增135%。

口子窖自稱(chēng)系廣告費投入增加所致，然而分析來(lái)看，擲重金用于營(yíng)銷(xiāo)，從長(cháng)遠來(lái)講，或許能夠提升品牌認知度，深化品牌形象；但目前來(lái)看，不僅沒(méi)有換來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)，反而使現金流告急。

從產(chǎn)品來(lái)看，口子窖高檔、中檔、低檔白酒產(chǎn)品營(yíng)收均有下滑，下滑幅度分別為21.55%、54.3%和27.81%，盡管高檔白酒產(chǎn)品下滑幅度最小，但從營(yíng)收占比來(lái)看，口子窖的高檔白酒占比高達95%，因此對于口子窖的整體業(yè)績(jì)來(lái)講可謂舉足輕重。

另外，口子窖的庫存規模進(jìn)一步增大。其2020年年初的整體存貨賬面價(jià)值為23.33億元，至三季度末，已增加至26.596億元。行業(yè)人士表示，庫存增加屬于企業(yè)受擠壓的表現。

而從市場(chǎng)來(lái)看，安徽省內無(wú)疑是口子窖的大本營(yíng)，根據數據顯示，2020年前三季度，口子窖在安徽省內的營(yíng)收為20.27億元，在安徽省外的營(yíng)收為6.28億元，但從增減變動(dòng)幅度來(lái)看，安徽省內營(yíng)收降幅高達26.42%，遠高于省外市場(chǎng)。

安徽省上市白酒企業(yè)共有四家，分別為古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒、金種子酒，而從規模、業(yè)績(jì)、品牌影響力等方面來(lái)看，口子窖僅次于古井貢酒，堪稱(chēng)“二當家”，但如今口子窖在省內營(yíng)收卻大幅下降，不禁令人質(zhì)疑，大本營(yíng)難道要失守？

行業(yè)人士分析，從安徽省內來(lái)看，古井貢酒崛起，從內部擠壓了口子窖的大本營(yíng)市場(chǎng)，而且迎駕貢酒、金種子酒也在進(jìn)一步擴張；而從整體來(lái)看，安徽是華東區域的核心市場(chǎng)，無(wú)論是川酒、貴酒、蘇酒都對安徽市場(chǎng)虎視眈眈，因此口子窖在安徽省內的市場(chǎng)慘遭侵蝕，進(jìn)而導致?tīng)I收大降。

從近年數據來(lái)看，安徽省內市場(chǎng)占口子窖總營(yíng)收的80%左右，盡管口子窖積極拓展省外市場(chǎng)，推動(dòng)全國化發(fā)展，但由于品牌力、產(chǎn)品力不足，因此暫時(shí)難有建樹(shù)。

冰凍三尺非一日之寒。實(shí)際上口子窖的頹勢早在2018年就開(kāi)始顯露，如圖所示，2017年，口子窖營(yíng)收凈利大幅增長(cháng)，正值輝煌；然而2018年其營(yíng)收、凈利增幅就已經(jīng)開(kāi)始收窄；2019年，其營(yíng)收增幅已降至個(gè)位數；時(shí)至如今，不僅沒(méi)能重振增幅收窄的業(yè)績(jì)，反而迎來(lái)了營(yíng)收凈利雙降。

業(yè)績(jì)下滑難剎車(chē)，股東卻頻繁減持。2017年6月，口子窖發(fā)布關(guān)于監事減持股份計劃的公告稱(chēng)，監事馮本濂計劃減持不超過(guò)1,000,000股的公司股份，即不超過(guò)公司總股本的0.17%；2018年，盡管口子窖業(yè)績(jì)增幅收窄，但根據當年8月口子窖發(fā)布的股東減持股份計劃公告，劉安省、孫朋東、張國強、趙杰和仲繼華擬分別減持不超過(guò)2,400,000股、800,000股、1,000,000股、1,000,000股和700,000股公司股份；2019年7月，口子窖再發(fā)減持股份計劃公告，劉安省擬減持不超過(guò)4,800,000股，孫朋東、張國強、趙杰和仲繼華擬分別減持不超過(guò)300,000股、300,000股、300,000股和300,000股。

股東頻頻減持之后，或許是為了提振信心，口子窖又開(kāi)始了股份回購計劃。2020年3月，口子窖通過(guò)《關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購公司股份方案的議案》，根據2021年2月2日口子窖發(fā)布的關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購股份進(jìn)展的公告，截至2021年1月31日，已累計回購A股股份3,134,214股，占本公司總股本的比例為0.522%，已支付的資金總額合計人民幣148,931,302.87元，最低成交價(jià)格為人民幣46.00元/股，最高成交價(jià)格為人民幣48.49元/股。

目前，口子窖省內省外市場(chǎng)雙失利；從業(yè)績(jì)上看，營(yíng)收、凈利雙降；又加之品牌力、產(chǎn)品力均不足，想要破局或許有些艱難。