因半年報業(yè)績(jì)不及預期，涪陵榨菜（002507）近日股價(jià)暴跌，繼7月31日跌停后，8月1日再度大跌6.35%，兩日市值蒸發(fā)34.72億元。在半個(gè)月前的7月15日、16日，“藥中茅臺”東阿阿膠（000423）的股價(jià)也曾遭遇類(lèi)似一幕。涪陵榨菜“歇菜”的背后，暴露出整個(gè)“白馬股”陣營(yíng)共同存在的發(fā)展瓶頸。

涪陵榨菜股價(jià)重挫，一方面源于業(yè)績(jì)增長(cháng)乏力，未達市場(chǎng)預期。有觀(guān)點(diǎn)認為，涪陵榨菜近年頻繁提價(jià)，已透支市場(chǎng)消化能力，導致其業(yè)績(jì)增速下滑。在價(jià)格上漲的同時(shí)，公司為了保證營(yíng)收增長(cháng)，又推行渠道下沉、增加地面推廣和經(jīng)銷(xiāo)商激勵，導致銷(xiāo)售費用率升高，“一升”（銷(xiāo)售費用升）“一降”（營(yíng)收增速降），最終將涪陵榨菜推向一個(gè)尷尬的境地。

其實(shí)，并非只有涪陵榨菜一家明星企業(yè)遭遇“成長(cháng)的煩惱”，前有東阿阿膠半年報凈利潤預計同比大幅下滑75%至79%，股價(jià)也遭遇類(lèi)似重創(chuàng )。就連公認的“白馬股之王”貴州茅臺，也在多年提價(jià)之后，再難延續此前的高增長(cháng)態(tài)勢，今年上半年營(yíng)收同比增長(cháng)16.8%，凈利潤同比增長(cháng)26.56%，同樣低于一季度營(yíng)收（同比增長(cháng)22.21%）和凈利潤（同比增長(cháng)31.91%）增速。

近兩年來(lái)，貴州茅臺、東阿阿膠、海天味業(yè)、涪陵榨菜被譽(yù)為“白馬股”中的“四大天王”，被視為業(yè)績(jì)優(yōu)良、回報率高、最具投資價(jià)值和安全性的大消費概念股。這4家公司，主營(yíng)分別指向高端消費、保健品、中低端消費，在近年來(lái)消費升級的背景下，居民對生活品質(zhì)的追求不斷提升，對養生與交際的需求也不斷增長(cháng)，大大拉動(dòng)了對4家公司產(chǎn)品的需求，推動(dòng)這些公司業(yè)績(jì)持續高速增長(cháng)。

近年來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)需求的不斷增長(cháng)，貴州茅臺、東阿阿膠、涪陵榨菜三家公司醉心于“漲價(jià)”策略，習慣于“躺著(zhù)賺錢(qián)”。茅臺自不必說(shuō)，價(jià)格穩居中高端白酒的首位，幾乎每年都在提價(jià)。東阿阿膠以高端保健品的身份，也在走“每年價(jià)格都上調”的路線(xiàn)。涪陵榨菜看似每次每袋僅上漲幾毛錢(qián)，但因其價(jià)格基數較大，漲幅卻十分可觀(guān)。三家公司通過(guò)漲價(jià)，獲得了即時(shí)的回報，但也透支了長(cháng)期的成長(cháng)性，同時(shí)還調高了投資者的胃口，一旦上市公司的業(yè)績(jì)增速達不到市場(chǎng)預期，就很容易引發(fā)資金出逃，導致踩踏現象的出現。

“消費升級”并不等于“價(jià)格升級”。貴州茅臺、東阿阿膠、涪陵榨菜近幾年都是靠漲價(jià)來(lái)推動(dòng)業(yè)績(jì)高增長(cháng)，但產(chǎn)品的品質(zhì)卻未出現同步提升，一旦價(jià)格遭遇天花板，經(jīng)營(yíng)上的隱患就會(huì )立刻顯現。東阿阿膠依靠“保健功能”占領(lǐng)了用戶(hù)心智，穩固了市場(chǎng)，但隨著(zhù)國家對保健品市場(chǎng)的規范，以及用戶(hù)對保健品功能的認知趨于理性，阿膠的營(yíng)銷(xiāo)模式也將面臨瓶頸。涪陵榨菜本來(lái)定位為居民日常消費品，就應該走“大眾化”的價(jià)格路線(xiàn)，一旦定價(jià)過(guò)高，遠超居民心理預期，就會(huì )導致老用戶(hù)大舉流失，增長(cháng)的天花板隨之而來(lái)。

貴州茅臺、東阿阿膠、涪陵榨菜的主營(yíng)都是集中某一垂直細分消費領(lǐng)域，并在所處領(lǐng)域達到領(lǐng)先地位，理應享受品牌的溢價(jià)。但三家公司同樣面臨產(chǎn)品結構單一、缺乏品類(lèi)拓展與創(chuàng )新的難題。三家公司如果不能在產(chǎn)品的口味、品類(lèi)、特色等方面進(jìn)行創(chuàng )新和突破，滿(mǎn)足消費者日益多元化的需求，只是一味地靠提價(jià)過(guò)度透支品牌的溢價(jià)，最終只會(huì )讓消費者“用腳投票”。